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广东鸿图公司跟踪报告:粤科唯一控股上市公司,有望受益国改加速

发布时间:2017-08-07    研究机构:海通证券

公司是粤科金融集团控制的唯一上市公司,有望受益于广东国改加速。国企改革主线在经历13年底升温-15年中降温后,随着中央经济工作会议定调混改,国改预期重建中。根据中国证券报最新报道,对于国企改革,广东提出了“四个一批”的新要求,即“重组一批、混合所有制改革一批、下放一批、退出一批”,加强资本运作,提高配置效率。广东省国资委将在国企分类监管方面作出调整,由目前准公共性、竞争性两大类别,调整为准公共类、竞争类、金控类三大类别。根据中国证券报,广东粤财和粤科两家企业有望率先整合,粤科持有公司25.03%的股份,公司有望受益。

17Q1超高速增长,17Q2仍将延续。公司2017Q1实现营业收入7.85亿元,同比增长32.71%;实现归母净利润5572万元,同比大幅增长72.04%,环比增长16.30%。据公司一季报预告,公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为150%~200%,归母净利润变动区间为14,683-17,619万元。南通子公司、武汉子公司的改善,收购标的四维尔4月并表,是公司高增长的主要原因。

盈利预测与投资建议。公司收购四维尔已经2017年4月并表,预计公司2017-2018年增发后归母净利润分别为3.51/4.93亿,EPS分别为0.99/1.39元,对应2017年8月7日收盘价PE为24/17倍。综合参考相关标的,2017-2018年可比公司平均动态PE分别为41/34倍。公司是国企改革优质标的,现有主业受益于轻量化产业趋势,通过收购完善产业链布局,给予公司2017年30倍PE估值。公司是低估值高增长稀缺标的,目标价为29.70元,维持“买入”评级。

风险提示。汽车销售形势不及预期;武汉工厂产能释放不及预期;被收购公司未达成业绩承诺;原材料价格上涨过快。

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