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广东鸿图2016年年报及2017一季报点评:项目进展顺利,一季报业绩超预期

发布时间:2017-04-26    研究机构:浙商证券

投资要点

南通鸿图业绩大幅提升,带动公司业绩增加

2016年实现营业收入26.78亿元,同比增长18.57%;归属于上市公司股东的净利润1.66亿元,同比增长29.06%;公司产品毛利率上升1.6个百分点,达到23.64%。其中子公司南通鸿图订单持续放量,2016年营业收入8.47亿元,同比增长48.02%,实现净利润0.653亿元,同比增长255.93%,规模效应显现,盈利能力大幅提升;武汉鸿图处于投产初期,借鉴南通工厂成功经验,在工厂建设、研发能力、质量提升、人员培训、减员增效方面均取得了一定的成绩。

2017年Q1营业收入7.85亿元,同比增加32.71%;归母净利润0.56亿,同比增加72.04%,一季度业绩大幅提升,超过预期。具体分析主要是受下游市场需求旺盛的影响,以北美通用为代表的下游客户订单需求稳定增加,同时武汉鸿图亏损减轻,公司整体盈利能力增强。

深耕压铸主业,铝合金精密压铸件项目投产继续推动公司业务发展

受国家产业政策支持及环境政策影响,汽车轻量化是未来汽车行业发展的主要趋势。公司看好汽车用铝发展,一方面公司不断研发新产品和挖掘新客户,2016年公司新开发汽车类(包括传动系统、新能源汽车及结构件)及通讯类等新产品共192款,开发包括广汽丰田、捷豹路虎、东风格特拉克等在内的新客户5家。同时,公司注重产品质量保证,公司不断提高生产管理水平和技术水平,产品和服务质量均得到了客户的认可,获得了北美通用、本田汽车、广汽菲亚特克莱斯勒、格特拉克、FCA等客户的2016年度“优秀供应商”,以及广汽本田·东风本田发动机、上汽马瑞利、上汽通用等多项客户嘉奖。

公司继续布局汽车零部件领域,相继在南通实施汽车轻合金精密零部件增资扩产项目、在武汉实施汽车铝合金精密压铸件生产项目(一期)扩大公司压铸件产能。目前,公司在我国主流车企布局主要区域广东、武汉、南通分别建厂,为日产、克莱斯勒、康明斯、本田、通用等整车厂提供零部件产品,南通项目(2018年达产)产能1.5万吨,预期带来6亿收入、0.514亿元净利润。

武汉项目预期增产2.2万吨(南通地区产能达到4.4万吨),预期带来8.8亿收入、0.748亿净利润,项目预期今年投产,达产率70%,预计比上年同期减亏,对整体业绩有拉动作用。

开启外延并购,实施多元化发展

收购四维尔股份,拓展汽车外饰件业务公司2016年启动了重大资产重组,拟通过发行股份及支付现金的方式收购四维尔100%股权并募集配套资金不超过9.78亿元实施年产500万套汽车饰件项目;截至目前,本次交易已完成相关资产过户及新增股份发行上市。四维尔主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,下游客户稳定,订单稳步增加,预期2017年能实现1.4亿元净利润,随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措。

收购宝龙汽车,切入专用车领域

公司出资2.4亿收购宝龙汽车60%股权,快速切入专用车整车制造领域。宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,所处行业壁垒深厚。2016年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398万元。预期2017年改装生产1500-2000台运钞车和防爆车,预期带来3-4亿元营业收入左右,归母净利润1000万。

盈利预测及估值

我们预计公司2017-2019年实现营收51.31、61.45、63.10亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73和4.24亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019年EPS分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE为23.82、19.71、17.36倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。

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