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广东鸿图:深耕主业稳增长,外延发展拓业绩

发布时间:2017-04-26    研究机构:华鑫证券

x 公司发布2016年年报,公司全年实现营业收入26.78亿元,同比增长18.57%;营业利润1.81亿元,同比增长25.23%,归属母公司净利润1.66亿元,同比增长29.06%;折合EPS为0.69元/股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元;公司同时发布2017年一季报,一季度公司实现营业收入7.85亿元,同比增长32.71%;营业利润6825.30万元,同比增长95.26%;归属母公司净利润5572.30万元,同比增长72.04%。

深耕主营业务,带动业绩显著增长。公司专注于精密铝合金压铸件的设计和生产制造,产品应用于汽车、通讯和机电行业。报告期内公司持续深耕压铸主业,全年新开发包括广汽丰田、捷豹路虎、东风格特拉克等在内的5家新客户,新开发汽车类及通信类新产品共计192款;与此同时,得益于市场订单量增加与产能提升,公司子公司南通鸿图订单开始放量,全年实现营业收入8.47亿元,同比增长48.02%,实现净利润6525万元,同比增长255.93%。受益于此,公司2016年主营业务铸件制造类收入达到25.65亿元,同比增长20.72%,占营业收入比重达到88.64%,同比提升3.92个百分点。

毛利率与期间费用率上升,研发投入持续增长。报告期内公司毛利率为23.64%,同比提升1.61个百分点,其中汽车类产品毛利率为23.32%,同比提升1.66个百分点;通讯类产品毛利率为28.05%,同比提升4.73个百分点。汽车类产品毛利率的提升主要原因是本年度销售规模扩大导致销售收入大幅增加;通讯类产品毛利率提升主要由于产品成本同比下降所致。报告期内公司期间费用率为16.08%,同比上升0.7个百分点,期间费用率上升主要是人员及业务的扩张,导致管理费用支出增加所致。值得一提的是,报告期内公司研发投入持续加大,共计投入研发金额达到1.14亿元,同比增长22.87%。持续的研发投入使公司在变速系统大型复杂压铸件开发方面取得突破,核心竞争力进一步增强。

外延式发展有望显著增厚公司利润。报告期内公司设立了全资子公司盛图投资及其子公司励图投资,利用其作为投资平台,通过外延式发展完善公司产业结构。2016年7月,上市公司收购宝龙汽车60%股权,切入专用车整车制造领域,实现从汽车零部件延伸至整车、新能源汽车等领域的产业战略布局。同时,公司出资16.4亿元收购四维尔股份,完善多元化产品体系。四维尔是国内汽车饰件制造业龙头,主要服务于福特、德国大众、奥迪等厂商,下游客户稳定。四维尔在收购过程中承诺2017年实现利润不低于1.4亿元,2016至2018年累计净利润不低于4.24亿元,反映出公司良好的盈利能力。鉴于2017年公司将并表四维尔,因此公司未来业绩有望得到显著增厚。

我们预计公司2017-2019年营业收入分别为52.26、62.20和73.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.09、3.96和5.58亿元,折合EPS分别为0.88、1.12和1.58元,对应于4月25日收盘价20.88元计算,市盈率分别为24、19和13倍。鉴于公司目前深耕主营业务,结合汽车轻量化发展趋势,主营业务精密铝合金压铸件规模有望持续扩大。同时,公司通过外延战略并购宝龙汽车、四维尔,业绩并表后将为公司利润带来显著增量。我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:(1)汽车市场持续低迷;(2)公司业务发展不及预期;(3)原材料价格大幅上涨等。

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