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广东鸿图:继续走在好转的路上

发布时间:2015-11-24    研究机构:华泰证券

投资要点

南通工厂情况逐步好转。南通工厂产品成品率不及预期、通信铸件业务意外下滑,是公司上半年业绩同比下滑的主要原因。通过公司的管理提升,对铸件业务的战略调整,我们观察到Q3季度基本实现业绩同比持平,连续两个季度环比上升。我们预计这种向好的趋势会得以延续,南通工厂全年预计可实现1500万净利润。

新客户开拓有序,预计明年可实现销售稳定增长。今年公司部分客户需求略不及预期,公司未雨绸缪,积极开拓吉利、北汽、比亚迪、江淮汽车等客户,预计明年能基本达到满产。2015年预计可实现21亿总销售收入,2016年总销售在24亿左右,产能利用率的提升意味着利润的增速将高于收入增速。

切入tesla产业链,进军毛利更高、技术更为复杂的结构件市场,公司行业龙头的地位更加稳固。公司成功从墨西哥厂商中成功夺取tesla变数箱外壳铸件,是国际汽车巨头对公司品质的再次认可。公司正积极布局结构件业务,购进了相关机器设备。结构件产品上量后,有望改善公司整体毛利水平。 员工持股计划顺利推进,往现代化公司治理迈进一大步。公司根据母公司建议,将员工持股计划配资比例改为1:1,总额为3000万元。公司高管认购了近9成的员工持股计划份额,彰显管理层对公司未来的充足信心。公司委托母公司培育优质项目,成熟后将与上市公司业务整合,这是公司股价的看涨“期权”。

业绩重拾增长势头。公司Q3累计实现净利0.88亿,三季度当季实现近利润0.37亿,预计四季度环比三季度继续改善,保守估计2015年归属于母公司净利润1.26亿。2016年公南通工厂销售额预计7个亿,销售净利率达到正常7%,相比2015年该工厂5亿销售和3%的毛利率,保守预计可提升业绩3000万左右;2016年本部产能利用率提升和增加1亿销售,预计可提升业绩900万左右。因此,不考虑武汉工厂的贡献,2016年公司业绩预计为1.62亿,增速29%。高速增长可延续到2017年后。

维持“买入”评级。公司是在传统零部件行业不景气背景下通过不断精益求精获得发展的典型。公司未来两年增速可观,且是地方国企改革受益股,继续看好。当前市值44亿,配股完成后市值为57亿,摊薄后对应2015/2016年市盈率46X/36X。

风险:乘用车景气度意外下滑,公司结构件业务进展低于预期。

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