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广东鸿图:业绩反转可期,改革上乘标的

发布时间:2015-08-14    研究机构:华泰证券

投资要点:

国企改革如火如荼,公司条件或逐步成熟。粤科金融集团成为公司大股东后,近期两度公告增持上市公司股权,截至目前,粤科金融旗下科创公司、风投公司、粤丰公司三者合持有公司股份增加至24.35%,对公司的控制权进一步加强。广东省地方国企改革正成燎原之势,我们重申公司下列值得期待且顺乎逻辑的改革事件:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产+唯一的上市平台,二者结合值得想象;2)主营业务范围变更完成,在汽车铝铸件外,打造传统主业之外的另一引擎业务,打通上下游产业链;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,采用现代化激励机制。

增长不利因素正在消退,下半年业绩料重拾升势。公司一季度业绩主要拖累因素包括通信逐渐意外下滑、南通工厂良品率低于预期、武汉工厂开办费因素。目前通信铸件没有好转迹象,但占比已经下降至6-7%,没有恶化空间。武汉工厂开办费在往后3个季度预计持平。南通工厂的良品率已经大幅改善,预计该工厂Q2将实现首次盈利500万左右,全年南通工厂有望由去年亏损3000万到实现1000万以上净利润。我们预测,公司一季度是全年业绩低点,Q2-Q4业绩将逐季度回升,其中上半年净利润同比下滑将收敛为-12%至15%(一季报公司公告展望上半年累计下滑0-30%),下半年重拾正增长势头。

公司传统业务量和毛利均有提升空间。我们估算国内汽车铝铸件市场空间在500亿以上,竞争格局具有典型的大行业、小公司特征。公司虽为龙头,但市场占有率不及5%,凭借优质产品,提升空间极其广阔。同时,公司成功切入leaf、tesla等全球新能源汽车车型,积极布局技术含量与原有业务相比更具壁垒的结构件业务,预计未来两年整体毛利率将由23%逐步提升至25%以上。

建议买入!我们维持对公司2015-2016年EPS0.72/1.06元的预测,对应当前股价市盈率38X/26X。公司国企改革预期强烈,基本面稳定增长。继续看好,给予公司2016年30-32X市盈率,合理价格为32-34元。

风险提示:南通工厂业绩大幅低于预期;武汉工厂推进低于预期。

申请时请注明股票名称