移动版

广东鸿图:配股融资成行,改革预期强烈

发布时间:2015-04-27    研究机构:华泰证券

投资要点:

Q1归属于母公司净利下滑22.94%,Q2后将逐步好转。主要原因是:1)本部通信件在2-3月传统旺季不旺,本部通信件原收入占比17%,Q1占比仅6%-7%,未来通信件尚无法做出乐观估计;2)南通销量符合预期,但是员工培训投入超预期,良品率远低于本部,本部良品率95%,南通工场60%-80%;3)今年武汉工厂开办费用在1000万左右。我们认为公司一季度业绩数据已经为市场所消化,因此前在年报中已预披露。我们预计二季度后南通工厂良品率将好转,该工厂全年由去年亏3000万到今年产生净利率1000万,带动公司整体业绩环比上行。

配股融资将为武汉工厂投产护航,流动资金充裕将增加资本运作可能性。公司公告拟配股融资不超过5.5亿,其中2亿用于投资武汉工厂,其余为补充流动资金。我们判断公司主要股东有意于参与,公司本次募集资金或接近5亿,由此估计补充流动资金规模为3亿左右。3月公司公告主营业务范围新增“投资及投资管理”,充足的流动资金可为下一步战略铺垫。

国企改革杨帆起航或为时不远。粤科金融成为公司大股东后,我们观察到公司正在发生积极变化,鉴于广东省地方国企改革几成燎原之势,我们认为公司下列顺乎逻辑的改革事件值得期待:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产+唯一的上市平台,二者结合值得想象;2)在汽车铝铸件外,打造传统主业之外的另一引擎业务;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,采用现代化激励机制。

长期看,新能源和车身结构件业务有望在高速增长的业绩基础上增加弹性。公司成功切入全球销量最大(leaf)+最高端(Tesla)的新能源汽车企业,为公司开拓其他新能源汽车客户乃至传统客户提供了极大的品牌优势。同时,公司正布局毛利、净利率更高的车身建构件业务。尽管批量订单时间点略逊于预期,相信未来2年车身结构件业务将开花结果,拉动公司整体盈利能力,整体毛利率或由23%升至25%以上。

建议买入!我们修正公司15-16年EPS 为0.72元/1.06元,对应当前股价市盈率38X/26X。公司业绩稳健增长,更重要的是“大集团、小上市公司”的国企改革预期强烈。我们继续看好,给予公司2016年30-32X市盈率,第一目标价32-34元。

风险提示:南通工厂业绩大幅低于预期,二季度仍亏损;武汉工厂推进低于预期。

申请时请注明股票名称