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广东鸿图:国企改革迹象显现!再次推荐!

发布时间:2015-03-17    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司新增业务范围,或为公司国企改革启动的标志性事件。公司于3月13日变更工商登记,主营业务范围新增“投资及投资管理”。目前上市公司并无投资类相关业务,这或是继汽车铝合金铸件后公司打造的另一重磅级的板块。去年10月,公司控制人变更为粤科金融集团,由县级国企变身为省级国资企业。广东国企改革一日千里,公司控股股东广东科技创业投资公司已完成改制,公司作为下属国资企业明显加快了改革步伐。我们判断上市公司未来国企改革事件可能集中在:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产值得想象;2)在汽车铝铸件外,拓展新的蓝海业务;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,运用现代化激励机制。

主业高速增长,成长至少延续到2017年。公司本部已基本满产。我们预计未来3年公司南通工厂产能逐步爬升,预计15-17年产生销售6亿、12亿、15亿;武汉工厂明年亦开始供货,料将复制南通工厂的销售节奏。基于公司产品质量得到客户广泛认可、与客户关系稳健、远期订单饱满,我们认为公司业务开拓的将会非常顺畅,估算传统业务将给公司15-17年带来年均35-40%左右的业绩复合增速。

新能源和车身结构件业务有望在高速增长的业绩基础上增加弹性。公司已顺利切入新能源汽车产业链,于2013年向日产Leaf供货,预计2014年产生收入1500万左右,同时,公司已进入特斯拉供应链体系。公司产品成功切入全球销量最大(leaf)+最高端(Tesla)的新能源汽车企业,这为公司开拓其他新能源汽车客户乃至传统客户提供了极大的品牌优势。公司正布局毛利、净利率更高的车身建构件业务,未来2年车身结构件业务将尘埃落定。

股价接近大股东增持成本,安全边际足够。公司2014年9月30日公告现任大东粤科金融系增持本公司340万股,平均成本为20.84元,目前股票价格21.98接近大股东成本。

买入!预计公司14-16年EPS为0.62元/0.83元/1.22元,对应当前股价市盈率35X/27X/18X。公司业绩稳健增长,国企改革推进速度有望超预期,大股东增持价格提供良好安全边际。继续看好!我们给予公司2016年24-25X市盈率,对应股价29-31元。

风险:南通、武汉工厂销量不及预期。

申请时请注明股票名称