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广东鸿图:南通基地略低预期,15年增长可期

发布时间:2015-02-11    研究机构:华创证券

事项.

公司公布2014年业绩快报。2014年公司完成营业收入22.15亿元,同比增长21.53%;实现归母净利1.19亿元,同比增长32.37%,EPS0.62元。其中Q4实现营业收入5.65亿元,同比增长8.65%;实现归母净利2100万元,同比下滑20%。

主要观点.

1.业绩略低于预期,主要受到南通工厂未能扭亏的影响。

公司14年业绩略低于我们预期,主要是受到南通工厂未能扭亏的影响。南通基地由于四季度员工数量迅速增加与年终结算原因,导致费用较多,预计全年亏损2000万元-3000万元,影响了公司整体Q4业绩。南通基地目前月销售额4000万元左右,当月收入5000万左右时盈利能力可达到公司本部水平,15年扭亏确定性高。

2.收入水平符合预期,15年收入规模有望再上台阶.

公司14年收入情况符合我们预期。公司本部与南通基地生产销售情况良好,南通基地目前产能利用率约为60%。随着南通基地人员配置与培训的逐步到位,15年产能利用率有望达到80%以上,伴随下游主要客户通用的产品大年,公司收入水平有望再上台阶。

3.15年增长确定,新业务进展符合预期.

虽然南通工厂进展短期低于我们的预期,中长期公司依然将保持较高业绩增速。南通基地15年将大概率扭亏并贡献正收益,净利润增量有望超过3000万元,16年仍将持续增长;公司结构件与新能源汽车压铸件业务也有望于15年取得进一步发展。同时,公司有望受益于广东省国企改革,经营效率得到进一步提高。

4.盈利预测和投资评级.

我们预计公司15-16年EPS0.77元、0.96元,对应P/E22倍、18倍。维持推荐评级。

风险提示.

1.南通工厂产能提升不达预期.

2.本部汽车结构件产品开发不达预期.

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